Cada componente de la deuda (pasivos y patrimonio) tiene implícito un costo (tasa de deuda, costo de oportunidad) y que se puede lograr maximizar la inversión de los propietarios cuando se logra reducir, al máximo posible, el costo financiero producto de la financiación externa y de la autofinanciación. En finanzas existe una herramienta muy valiosa que permite hallar el costo medio. Este se obtiene con base en la media ponderada de todos los componentes de la estructura financiera de la compañía.
Cabe recordar que el costo de los créditos comerciales junto con las obligaciones contraídas con entidades financieras y todos los demás pasivos, están instrumentalizados en los convenios que se firman y en la cual se acuerdan todas las condiciones que nacen de un contrato de voluntades de naturaleza crediticia (montos, intereses, cuotas, forma de amortización).
El Costo Ponderado de Capital conviene tratarse para la nueva financiación (externa y/o autofinanciación) que se origina cuando la empresa evalúa nuevas alternativas de inversión. También es importante recordar que los intereses originados por la deuda, son deducibles de impuestos y que, por lo tanto, el costo de la deuda debe reducirse con el ahorro de impuestos que genera en caso de producirse utilidades operacionales.
CALCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL PARA
NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
A la hora de realizar nuevas inversiones, éstas seguramente se financiarán con una combinación de deuda (proveedores, bancos, hipotecas, entre otros), acciones preferentes1 y capital contable ordinario (acciones comunes). Esta combinación se llama estructura de capital.
PASOS PARA EL CÁLCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL
PASO 1: En primer lugar se utilizará los procedimientos matemáticos del análisis vertical o análisis de estructura. Dicho de otra forma, se debe calcular el porcentaje de participación que tiene cada componente sobre el total de la estructura de financiación.
Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversión de $50.000.000. Esta inversión (activos) se piensa financiar de la siguiente manera:
| Deuda a corto y largo plazo | $30.000.000 |
| Acciones preferentes | $5.000.000 |
| Acciones ordinarias | $15.000.000 |
| Total pasivo y patrimonio | $50.000.000 |
Si analizamos la estructura de financiación en términos porcentuales se podrá notar la combinación de las diferente fuentes de financiación: Datos en miles de dólares
| FUENTE | CALCULO | ABSOLUTO | RELATIVO |
| Deuda a corto y largo plazo | $30.000/50.000 | 0.60 | 60% |
| Acciones preferentes | $5.000/50.000 | 0.10 | 10% |
| Acciones ordinarias | $15.000/50.000 | 0.30 | 30% |
| Total financiación |
| 1.00 | 100% |
ANÁLISIS: La estructura de capital de ABC está conformada por un 60% de deuda, 10% de acciones preferentes y 30% de acciones ordinarias. El Administrador Financiero de ABC considera que esta combinación logrará maximizar la inversión de los accionistas y que todos los nuevos proyectos de inversión deberán mantenerla.
PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene un costo antes de impuestos del 26% (KD). Las acciones preferentes tendrán un costo del 18% (Kp) mientras que las acciones ordinarias tendrán un costo del 20% (Ks). La empresa paga un impuesto de renta del 25% (T).
Recuerden que el uso de la deuda tiene como beneficio la deducción de impuestos a los intereses, por lo tanto y aplicando la formula de KD ( 1 - T ) se tendría un costo de deuda del 19.5%
KD representa la tasa de interés; T representa la tasa de impuestos: Valores absolutos: 0.26(1-0.25)=0.195=19.5%
PASO 3: El siguiente y último paso consiste en hallar el promedio ponderado de los diferentes costos de las fuentes de financiación. Este ponderado se halla multiplicando el porcentaje de participación (% relativo) de cada componente de financiación por su correspondiente costo financiero. Después se suman estos resultados. La sumatoria ES EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL.
| FUENTE | % RELATIVO (1) | COSTO (2) | (1 * 2 ) |
| Deuda a corto y largo plazo | 60% | 19.50% | 11.70% |
| Acciones preferentes | 10% | 18.00% | 1.80% |
| Acciones ordinarias | 30% | 20.00% | 6.00% |
| Total PROMEDIO PONDERADO |
|
| 19.50% |
El costo promedio ponderado de ABC es del 19.50%.
ANÁLISIS: ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor al 19.50% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes agentes de financiación esperan. Deben recordar que el costo financiero de cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de capital. A continuación se demostrarán los resultados obtenidos teniendo en cuenta el retorno mínimo que ABC debe obtener para el monto de inversión de $50 millones.
| Intereses deuda | $30.000.000 * 26.00% = | $7.800.000 |
| Menos Ahorro de impuestos | $7.800.000 * 25% = | - $1.950.000 |
| Costos Intereses netos (A) | | $5.850.000 |
| | | |
| Retorno esperado Accionistas Preferentes (B) | $5.000.000 * 18% = | $900.000 |
| | | |
| Retorno esperado Accionistas Ordinarios (C) | $15.000.000 * 20% = | $3.000.000 |
| | | |
| Retorno esperado (A+B+C) | $50.000.000 * 19.50% = | $9.750.000 |
Al realizar un análisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversión (utilidad operacional) deberá ser mayor o igual al 19.50% en caso de que ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto en condiciones normales de operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organización.
1. ACCIONES PREFERENTES: Título valor que representa la parte del patrimonio que tiene prioridad sobre los títulos (acciones) que conforman el capital común, en relación con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones se fija en el momento de la emisión, y puede ser fija o variable.
